陈庆：冬季大豆短缺问题何时能解？

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　　国富期货农产品团队是以棕榈油为主导，专注油脂油料相关品种研究，致力于为中大型油脂企业提供专业一流的期货衍生品服务。陈庆，上海财经大学硕士，具备多年CTA产品管理经验，熟悉油脂油料的产业供需状况。姚晓晨，金融硕士学研究，CFA,主要从事农产品基本面研究。李灵冰，英国布里斯托大学经济金融专业硕士，主要从事农产品产业数据分析。

　　立冬降至，随着巴西大豆出口销售殆尽，失去了豆的接踵而至，国内将面临大豆供应最为短缺的时间窗口。11月1日，“一通电话”似乎让中美贸易争端有所转机，此举是川普为迎合中期选举的缓兵之计还是中美友谊重现的开始，我们不得而知，亦无须猜测。那么，无论后期美豆能否再度进入中国市场，我们仍然有一系列的问题需要解答：中国冬季大豆的短缺到什么程度？南美大豆能否及时上市？如果宣布大豆进口将最快什么时候缓解中国大豆问题？本文将一并解析。

　　受大豆进口不畅影响，中国对巴西大豆的需求猛增。据中国海关统计数据显示：中国买家9月总计进口了759万吨巴西大豆，超过去年同期的594万吨。中国9月进口的801万吨大豆当中，巴西大豆占到了95%，这个比例高于去年同期的73%。9月采购的巴西大豆数量较上年同期跳增28%，希望赶在第四季预计的供不应求情况来临前囤积库存。

　　但是根据ABIOVE(巴西植物油产业协会)统计数据显示，巴西贸易部公布的巴西出口数据显示自5月以来，巴西大豆出口就远高于历年同期截至2018年9月份，巴西大豆期末库存为816.8万吨。目前，按年度预估销售量测算，目前巴西大豆销售进度已完成87.61%，仅剩575万吨可供出口销售。

　　据市场消息称，中国已经采购大约1100万吨阿根廷和巴西大豆。这些大豆将在2018年11月，12月以及2019年1月份交付。但从目前的巴西大豆库存及计划年度销售量来看，巴西需要从其他国家进口大豆满足国内压榨需求，从而为巴西大豆出口让出额度，但即便如此，旧作大豆也难以满足1100万吨的销售需求。

　　2018/19年度巴西各州天气情况良好，各种均在空窗期结束后就开始大豆播种，其中大豆主产州的帕拉纳州和马托格罗索州均于9月中旬开始播种。为了规避所有大豆同一时间成熟带来的风险，同时留出足够的时间播种二茬玉米，巴西豆农一般会播种不同成熟期的大豆作物。早熟大豆作物的成熟期约为95天,中熟大豆作物的成熟期为110天左右,晚熟大豆作物的成熟期约为120天。但是早熟大豆的单产通常会低于晚熟大豆。

　　根据资讯机构AgRual每周发布的巴西大豆种植进度显示，截至11月1日当周，巴西大豆播种率已完成60%，相较去年同期仅为43%。巴西港口至广州大致需要30-40天的船运期，加上95天大豆成熟期以及大豆收割时间大致需要140天左右，新作大豆最早预计将于2018年2月上旬登陆中国市场。按资讯机构Agrual预估新季大豆产量预估为1.2亿吨，截至10月11月巴西大豆播种率完成20%，初步估算，首批登陆中国的巴西新季大豆约为2400万吨。

　　另外，巴西大豆出口面临一定的不确定性。巴西结束，极右翼领导人博索纳罗当选，将于2019年1月宣誓就职。此前他曾多次中方“正在买下巴西”并且在问题上暧昧不明，但是日前与驻华大使见面时表示中国是伟大的合作伙伴，高度重视对华关系。巴西新作大豆的进口或许将会受到因素的影响。

　　综合上述分析来看，由于大豆进口受阻，中国对巴西大豆的需求热情高涨，导致巴西大豆销售火热，目前可供出口销售的大豆量仅存575万吨。而新季巴西大豆方面，尽管今年巴西大豆的播种由于天时地利等原因进度加快，但从时间上来看，仍需在2月上旬方能抵达在中国。国内方面，截至2018年11月6日，国内进口大豆港口库存701万吨，而国储方面，从2008年10月到今年4月，我国先后4次在东北主产区进行大豆国家收储，总量达到725万吨，其中150万吨为中央储备，500万吨为临时储备。截至10月底，临储拍卖成交200.7万吨。因此国储中约有300万吨可供拍卖使用。因此，预计到1月份，国内大豆供应量预计在1000万吨。而2017年中国10月份至次年1月份的压榨量总计为3160万吨。新增进口和国内大豆供应难以满足2019年1月份之前的压榨需求。

　　自中美贸易争端以来，中国对美豆的进口情况持续低迷。2018/19年度美国未向中国出口大豆。此前有两艘装运大豆的船启航据了解为上市场年度的预售合同，11月5日美国农业部披露又有一艘装满大豆的船只目的地为中国。此前两艘船选择出口至中国周边国家如越南韩国。

　　从目前的美豆的生长情况来看，收割进度一直落后于历年同期水平。截至11月5日当周，收割进度为83%，低于五年平均水平89%。由于生长期间气候良好，USDA出具的产量预测数据创下历史新高。目前USDA于10月12日预计本年度年末库存为8.85亿蒲式耳，较上市场年度的4.38亿蒲式耳大幅上升102.05%。

　　从美豆出口检验数据来看，截至11月1日，美豆出口检验量为1313400吨，较去年同期下降46.26%，较5年均值下跌49.70%。如果11月30日中美两国磋商顺利，中国重启美豆进口，美豆收割全面结束，迎来出口高峰。继而经15-25天船期到达广州港，届时可缓解中国12月及1月的大豆短缺情况。

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